万华化学TDI产能及发展规划：TDI全球行业格局或将重塑

       近期，万华化学在2023年沪市公司高质量发展路演活动中回答投资者关于公司聚氨酯领域的最新情况。路演中万华披露公司TDI产能及发展规划，万华介绍到“公司除了烟台TDI装置、欧洲BC装置外，过去三年时间收购整合了福建东南电化、巨力等TDI业务，通过技术改造和装置投资，目前全球TDI产能95万吨，已经成为全球规模最大的TDI供应商。 今年上半年万华福建工业园25万吨TDI装置投产，开车即满产，TDI产品纯度99.99%，达到世界领先水平。公司单套TDI装置产能30万吨，单套装置投资成本低、运营效率高，生产成本具有绝对领先优势。因此，万华福建工业园将再新建一套33万吨TDI装置，至2025年，整体TDI产能规模将超过128万吨，持续扩大领先优势。”

       由此可见，万华聚氨酯板块未来的发展方向仍将是继续做大做强，持续提升竞争力。在目前全球现有TDI装置的“老”、“旧”、“小”的现状下，万华新装置带来的行业冲击势必引发产能替代，TDI全球竞争格局或将重塑。

       产能优势打造成本优势，各家实力差距正逐渐拉大

       全球TDI市场自上世纪50年代以来，长期掌握在欧美、日韩等跨国公司手里，近年来伴随万华烟台、福建TDI装置投产及法国Vencorex、日本东曹、德国巴斯夫等装置的关停，万华化学已经开始全面超越巴斯夫和科思创，成为全球第一的TDI生产商。

       规模化效益带来更具竞争力的原材料成本与加工成本，到目前为止，全球单套产能可以实现30万吨/年的只有万华化学和科思创这两家，其中万华化学装置投资成本优势明显，凭借上下游一体化的产业链优势，其成本竞争力远远超过其他厂家。其他供应商包括日本、韩国以及国产厂家的TDI装置单套产能一般都是5-10万吨/年，装置小而分散，缺少规模化生产效益。我们认为万华在TDI及聚氨酯板块未来的成长路径也会围绕持续降低制造成本来继续扩大市场份额。

       技术水平决定产品水平，在全球TDI市场竞争中起到关键作用

       TDI是聚氨酯工业中最主要的原料之一，主要用于生产聚氨酯软泡、涂料固化剂、弹性体、胶粘剂等产品。该行业是一个技术密集型和资本密集型行业，由于装置投资大、生产技术复杂、进入门槛高，全球真正掌握核心生产技术的只有巴斯夫、科思创、万华化学等少数企业。

       据万华披露，公司TDI产品纯度可以达到99.99%，超过竞争对手，达到全球领先水平。同时，万华也是唯一一家配套聚醚产业链的TDI生产商，通过相关产品配套，产品协同优势明显。

       新增产能扩张下，未来TDI供需天平将持续倾斜，市场竞争将更加激烈

       在俄乌冲突、欧洲能源危机、全球疫情反复，欧美地区高通胀、美联储强势加息等多重因素的影响下，2022年全球经济增速急剧回落至3.4%，中国GDP增速下滑至3%。TDI主要下游应用如床垫、沙发、座椅等受此影响，全球TDI需求量出现明显下滑，2022年全球TDI需求减少至202万吨，同比下降12%，2022年中国TDI需求量减少至74万吨，同比下降16%。 

       有分析认为，未来随着人口增速放缓，TDI下游行业增长将趋于缓和。按照历史增速推测，2025年全球TDI需求量预计217万吨，其中中国TDI需求量预计91万吨，而全球TDI产能富余量将增加到133万吨，国内TDI产能富余量将增加到86万吨，全球和中国的TDI产能都将出现供远大于求的局面。在此预期下，2025年全球TDI装置开工率将下降至62%左右，接近15年以来的最低水平，历史市场参考价格长期徘徊在11500-13500元/吨，低开工率导致的高运营成本加之较低的产品价格，不少厂家出现了运营艰难的情况。 

       未来新增产能扩张下，TDI供过于求局面将进一步加剧，市场竞争将更加激烈，不具备成本竞争力与技术竞争力的厂家将再一次面临运营风险。