涤纶短纤年均毛利创历史新低

      截至11月28日，2023年涤纶短纤年均毛利-145元/吨，创2010年以来新低。究其原因在于涤纶短纤处在扩能期，供应过剩程度不断加剧，行业盈利能力下降。未来来看，2024-2028年涤纶短纤仍有188万吨规划产能计划投放市场，预估涤纶短纤毛利将继续下降。

      现状：涤纶短纤年均毛利降至近14年内低点

      综合近14年数据来看，涤纶短纤毛利与涤纶短纤产能增速呈现了较为明显的负相关性，在涤纶短纤高扩能的年份，涤纶短纤毛利都会明显下跌。2010-2023年涤纶短纤产能变化分为3个阶段：2010-2013年是涤纶短纤第一轮快速扩能周期，2014-2017年是涤纶短纤低速扩能至负增长周期，2018-2023年是涤纶短纤第二轮快速扩能周期。

      2010-2013年涤纶短纤产能累计增加138万吨，供应压力大增，涤纶短纤毛利从2010年的783.15元/吨降至2013年的75.95元/吨。2014-2017年涤纶短纤处于低速扩能期，产能累计增加20.5万吨，涤纶短纤毛利逐步回升，从2014年的273.17元/吨，上涨至2017年的436元/吨。2018-2023年涤纶短纤产能累计增长270.5万吨，涤纶短纤毛利从2018年的357元/吨下降至2022年的-49元/吨，涤纶短纤年均毛利从2022年起，拉开了亏损的序幕。2023年（1月-11月28日）涤纶短纤年均毛利下跌至-145元/吨，处于全行业理论生产亏损的阶段。

      原因：快速扩能之下 涤纶短纤难以争夺产业链利润

      涤纶短纤年均毛利下跌是行业格局数年发展的结果，主因是涤纶短纤扩能较多，2010-2023年涤纶短纤产能达到了2倍以上的增长，从2010年的495万吨，增长至2023年的预计1008万吨，涤纶短纤供需格局从供小于求到供大于求，再到供应过剩，涤纶短纤行业盈利能力逐步降低。涤纶短纤供应增量无法被顺利消化，产业链利润逐步向上转移，涤纶短纤盈利艰难。

      影响：加速行业产能优胜劣汰

      近年涤纶短纤新增产能规划多为行业龙头企业扩能，虽然大型集团内部子公司会单独结算，但整体盈亏整体在同一集团内部。行业龙头企业多用上游盈利来弥补涤纶短纤的亏损，上下游互补模式增强了龙头企业的综合竞争力，涤纶短纤行业低毛利维持将加速缺乏配套的涤纶短纤装置以及部分落后涤纶短纤装置长期停车甚至被淘汰，加速行业洗牌，预估2023-2024年将有超过116.5万吨涤纶短纤产能被淘汰。

      另外低毛利背景之下，市场关注全产业链研究甚至跨产业链研究。市场驱动因素的多样化及突发因素的不确定性，加大了行情的波动。涤纶短纤主力供应商、主力贸易商对市场的预判能力相对强于中小市场玩家，中小涤纶短纤贸易商的涤纶短纤现货贸易量整体下降。

      未来预期：涤纶短纤或延续低毛利

      从未来五年市场格局来看，涤纶短纤产能过剩的格局已定，预估涤纶短纤延续低毛利。按2024-2028年涤纶短纤扩能计划，涤纶短纤新增年产能达188万吨，而需求端扩能计划较少，产能过剩的大格局延续，涤纶短纤平衡差逐渐递增，大概率导致涤纶短纤延续低毛利。涤纶短纤无力争夺产业链利润，预估未来几年产业链利润仍然分布在上下游环节。

      综合来看，涤纶短纤产能增长与毛利下跌的规律延续，预估未来涤纶短纤毛利将维持在历史低位，年均毛利大概率再创新低。