粘胶短纤：供需高位 价格涨跌两难

     2023年粘胶短纤市场价格窄幅波动，受供需博弈、成本利空影响，粘胶短纤年均价不及去年水平。2024年受宏观环境以及供需影响，粘胶短纤价格或将呈现先低后高、整体震荡趋强的走势，价格重心或较2023年小幅抬升。

     2023年粘胶短纤价格整体波动幅度较窄，重心同比下移。2023年上半年价格平稳，下半年受需求利空影响价格跌至年内低点，随后受库存低位支撑和成本上涨影响升至年内高点，最后进入需求淡季价格再次下跌。年内价格波动幅度为850元/吨，较去年收窄2250元/吨。2023年粘胶短纤年均价为13204元/吨，同比下降782元/吨，降幅5.59%。宏观经济利空、成本端支撑减弱、供需同增、企业库存低位等多重驱动因素影响下，粘胶短纤价格涨跌两难。

     粘胶短纤行业自2018年扩产近百万吨以后，需求增速不及供应增速，行业供大于求格局逐步凸现，近两年行业无新增投产，且部分落后产能逐步淘汰，2023年粘胶短纤行业总产能491.5万吨，同比减少4.38%。产量方面来看，预计粘胶短纤年产量约405.5万吨，同比增加约32.5万吨，突破400万吨，达到了历史最高值。年内粘胶短纤产能利用率约82.5%，较去年提高9.9个百分点，自3月份开始粘胶短纤行业开工负荷率提升至相对高位。

     虽然粘胶短纤国产量同比增加明显，但粘胶短纤企业库存却降至了相对低位，对价格支撑作用偏强。2022年受需求收紧及物流运输不畅影响，下半年粘胶短纤企业库存增至相对高位。2023年需求存有增量，4月初下游人棉纱厂集中补货后粘胶短纤企业库存降至低位，之后粘胶短纤工厂控制签单量，下游保持正常补货节奏，库存一直处于偏低水平，粘胶短纤工厂发货偏紧，对价格存利好支撑。

     内需增加，外需疲软，国内消费量增加至历史高位

     2023年国内经济稳步向好，下游需求存有增量，预计2023年粘胶短纤国内下游消费量约389.0万吨，同比增加31.0万吨，增幅在8.66%，达到了历史高位。粘胶短纤主要下游是人棉纱，年内下游人棉纱行业开工负荷率约70%，较去年提高8个百分点，人棉纱厂以及人棉布厂开工均尚可且库存不多，整体走量较为顺畅，但利润欠佳，对粘胶短纤市场进行压价。出口方面来看，预计2023年中国粘胶短纤出口量约28.5万吨，同比减少12.31%，主要是由于海外市场正处于衰退状态，对商品的需求虽有回暖但整体仍在回落。不只是粘胶短纤出口量减少，下游人棉纱出口量亦呈下降趋势。

综合来看，需求端利好利空因素均存，内需是拉动粘胶短纤价格的主要驱动力，但消费量增速不及产量增速，粘胶短纤行业供过于求局面难以改善，且产业链下游产品利润亏损，也从一定程度上抑制了粘胶短纤价格上行。

     2023年粘胶短纤原料成本整体呈下降趋势，主要是受原料溶解浆、液碱、硫酸价格下跌影响，年内粘胶短纤原料平均成本在9721元/吨，较去年减少1852元/吨。从利润变化来看，2019-2023年期间，粘胶短纤行业产能过剩下长期处于亏损状态，2021年一季度因粘胶短纤企业快速去库存价格高涨出现短暂的高盈利，2023年上半年粘胶短纤生产过程中的辅料液碱、硫酸等价格持续下行，粘胶短纤成本下降，叠加粘胶短纤价格波动有限，利润面有所修复，自二季度以来粘胶短纤行业利润面在盈亏平衡线附近震荡。2023年粘胶短纤行业平均毛利亏损18元/吨左右，较2022年平均毛利亏损减少1069元/吨左右，亏损明显减少。

     2024年影响粘胶短纤价格的重要因素包含但不局限于成本、供需、价值链、宏观经济，需求或仍是主要驱动因素，预计随着终端需求稳中好转粘胶短纤市场整体呈偏强走势。从需求端来看，内需仍是主要动力，但上半年的需求或仍表现为“弱需求”状态，下半年或有所改善。海外风险依旧存在，粘胶短纤及产业链下游产品出口仍面临压力，在下半年或逐步缓解，需求端整体保持稳中向好走势。从供应端来看，粘胶短纤工厂主动减产意愿或普遍偏弱，行业产量处于偏高水平且保持基本稳定的状态。虽然供需均呈窄幅增加态势，但供需矛盾仍会抑制粘胶短纤价格上行幅度。从成本端来看，预计2024年溶解浆市场或呈现供需同增情况，进入上下游博弈阶段，均价或较2023年波动有限，粘胶短纤成本端支撑力或不足。从宏观驱动因素上来看，国内经济延续复苏趋势将会为粘胶短纤市场提供路径依赖。综合考量，预计2024年粘胶短纤市场上半年窄幅震荡，下半年走势偏强，年均价或较2023年小幅抬升。