安踏、李宁、特步、361度2025年一季度运营表现

安踏体育(02020.HK) Q1业务稳健 FILA等多品牌均实现正增长

日前，安踏体育用品有限公司发布2025年第一季度的最新营运表现。根据公告，安踏集团在2025年第一季度的零售额相较于2024年同期实现正增长。

具体来看，安踏集团旗下安踏品牌和FILA品牌在2025年第一季度的零售额均取得高单位数的正增长，显示出这两个品牌在市场上的强劲表现。

此外，包括迪桑特、可隆等在内的所有其他品牌的零售额增长更为显著，与去年同期相比取得了65%~70%的正增长。该数据也反映了安踏体育多元化品牌战略的积极成效。

不久前，安踏集团宣布收购德国户外第一品牌狼爪，强化户外运动板块，完善品牌矩阵。该收购的基础对价为现金2.9亿美元，预计于2025年第二季度末或第三季度初完成。

李宁(02331.HK) 2025年一季度总零售流水同比低单位数增长

李宁有限公司（以下简称“李宁”）在2025年第一季度的运营情况显示，李宁在2025年第一季度的整体零售流水实现了低单位数增长，其中线下渠道（包括零售及批发）也呈现低单位数增长。具体来看，零售（直接经营）渠道录得低单位数下降，而批发（特许经销商）渠道则录得低单位数增长。电子商务虚拟店铺业务增长较为显著，录得10%-20%低段增长。

在销售点数量方面，截至2025年3月31日，李宁在中国的销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6088个，本年迄今净减少29个，其中零售业务净减少6个，批发业务净减少23个。李宁YOUNG销售点数量共计1453个，本年迄今净减少15个。

特步国际(01368.HK)：第一季度主品牌流水增长中单位数

4月17日，港股上市企业特步国际控股有限公司(1368)发布未经审计的2025年第一季度中国内地业务运营状况公告。截至2025年3月31日，一季度特步主品牌销售额获得“中单位数同比增长”，零售折扣水平保持在7-7.5折。

特步国际旗下收购品牌索康尼，一季度销售额同比增长40%以上。

值得注意的是，2020-2024年的5年间，其索康尼、迈乐所在的专业运动分部收入以年均超100%的增速增长。2024年该业务收入同比增长57.2%，并成功突破十亿，达12.50亿元。

截至目前，特步国际旗下拥有包括特步主品牌、索康尼及迈乐在内的三大盈利品牌，均拥有独特属性，并在跑步市场拥有一定地位。

361度(1361.HK)：一季度销情良好

一季度整体流水数据亮眼

361度一季度流水延续高增长态势。主品牌线下零售额同比增长10%-15%；儿童品牌线下零售额同比增长10%-15%。电商平台更录得同比35%-40%的强劲增长。一季度折扣力度约7折，同比持平，环比略加深。去年年底由于为春节备货的原因，静态库存有所上升，但一季度流水情况较好，库存下降，期内库销比约4.5-5倍，相对平稳。

超品店运营指标良好

2025公司开始布局超品店业态，旨在为消费者提供一站式全季节全年龄段产品，提升购物体验。一季度在惠州、成都、石家庄、南宁等地开设共10 家超品店，全部由分销商经营。超品店单店SKU约700个（服装约400 个，鞋类约250 个左右），产品组合更加优化，覆盖尖货至高性价比产品。单店面积超过800 平米，相当于5-5.5 个常规店。超品店一季度连带率等运营指标表现优于常规店。公司计划年底前超品店累计达到50-100 家。

线上流水同比增长35%-40%得益于春节期间突出蛇年限定色产品和“三八妇女节”的促销活动，主打品类实现月月上新提升消费粘性。公司还在马来西亚开设了首家海外直营店，进一步深化国际化布局。

产品迭代更新聚焦科技创新

一季度多款核心产品升级更新，丰富产品矩阵。体测速训跑鞋“疾风ET”全新上市，适合初高中生；“飚速”系列多款跑鞋新上市；“速湃FLOAT2”、“速湃COT2”和“飚速4PRO”等多款产品完成焕新升级。篮球鞋方面，丁威迪第三代签名鞋“DVD3”正式上市，采用跑车灵感设计并融入CQT 碳临界科技。

高关税影响有限

2024年海外销售占总收入1.8%，海外销售主要由经销商负责。公司在美国有约有100个网点，收入占海外销售比例较小。因此美国提高关税对公司影响有限。公司未来将重点布局与中国人文和审美相近的东南亚和一带一路地区，开设地铺门店，提升品牌形象。

盈利预测与估值

维持FY25E收入预测118.7亿（人民币，下同），净利润13.3 亿元，分别同比增长17.8%和16.0%。维持目标价5.67 港元，对应8倍FY25E 市盈率。