订单强劲成为过去 鞋履制造巨头九兴警告行业去库存

       据媒体9月6日报道，伴随欧美客户订单恢复以及公司扩产运动业务回报，台资制鞋巨头九兴控股有限公司今年上半年利润翻倍增长。截至6月底九兴控股中期纯利由2021年的3,113.2万美元增加至6,054.7万美元。公司拟派42港仙中期息同比翻倍，派息率70%。  

评论业绩时公司主席陈立民表示，2022年较此前一年更具挑战性，地缘政治令供应链中积压的通胀压力加剧，但截至8月中旬公司仍能抵御风暴保持稳健，并持续受益利润增长策略。基于早前加强运动及奢侈品斜率客户组合的决定，有助于公司产能接近全面饱和。  

       今年上半年集团收入按年增加18.9%至8.272亿美元美元， 其中出货量增加9.4%至2,900双，平均售价增幅7.8%至每双27.8美元，主要受益成本上涨及产品组合变化。期内运动鞋履业务按年增长18.7%，占制造业务比率轻微提高20个基点至42.3%；时尚鞋履业务表现同样强劲，已经恢复疫情前销量，中期收入飙升90.1%，占制造业务比例由上年同期的14.7%增加至23.6%；奢侈品业务收入增加7.8%，占比则下滑80个基点至8.8%；休闲业务收入下滑11.1%，占比由上年同期的33.6%大幅下滑至25.3%，主要因集团战略调配及休闲鞋履客户销售表现不佳。  

       陈立民表示，尽管未来增长路径清晰，但短期内有关市场情况仍不明朗，由于通胀已经开始影响消费者信心，与年初计划相比，若干产品在随后数月的需求可能不如之前乐观，但相信长期基本面依然强健，运动鞋履和时尚鞋履的跨界款式以及高端运动休闲市场仍存在庞大的增长潜力。  

       按地区，上半年北美和欧洲仍是集团主要业务核心市场，分占集团收入51.9%和23.9%，中国业务占比13.3%，而除中国外亚洲其他市场收入占比8.2%，剩余市场占比2.7%。受益收入增长，中期毛利增幅17.9%至1.639亿美元，毛利率19.8%轻微下滑20个基点，主要因成本上涨及运费增加，但客户及产品组合带了毛利率改善。营业利润则飙升89.0%至6,860.0万美元，收入及出货量增加、客户组合增强及更佳的经营杠杆效益有助于营业利润增加；营业利润率则大幅提高310个基点至8.3%。  

       展望未来，公司认为通胀为下半年订单蒙上阴影，若干客户已经采取谨慎态度，随后数月若干工厂利用率可能降低，部分客户库存出现问题，包括高端奢华客户，可能影响于下半年才能体现，而通胀可能影响下半年平均售价仅能持平表现。  

       九兴控股同时警告，原材料和物流成本上涨以及部分工厂利用率下降，可能影响下半年毛利率，但印尼梭罗市的新工厂计划公司会按原计划继续推进。公司仍致力发展主要的长期产能扩张项目，早前公司也宣布在印尼的另一个地点投资新建新工厂计划，为运动鞋履主要客户提供服务，反应公司与该客户之间的，长期承诺，彰显公司“无与伦比的能力、独特的优质和差异化优势”，但鉴于外围环境急速变化，公司已经放缓现有工厂的若干小规模扩张计划。  

       绩后麦格理发布报告维持九兴控股“跑赢大市”评级，轻微下调目标价由16.4港元至16.2港元，反映潜在的产能利用率下降、物流成本增加，并下调该台资公司2022-2024盈测分别2.9%、0.2%和0.5%。  

       大和则维持九兴控股“买入”评级，同样轻微下调目标价由13.7港元至13.5港元。该行指出，今年上半年九兴控股盈利远超预期的5,200美元，收入增加、管理费用下降，抵消了疫情和成本上涨影响，但展望下半年公司利用率可能降低至90%，售价和销量增长将双双放缓，因此下调2022-2024财年盈测3%-4%，唯有订单份额收益和股息率仍强劲。